Плавающий курс как возможность уравновесить интересы всех секторов экономики
С точки зрения современной трансформации глобальной финансовой системы, с одной стороны, и в свете ослабления передаточного эффекта (связи между курсом и поведением инфляции) и поддержания ценовой стабильности, с другой стороны, роль валютного курса в развитых странах продолжает изменяться. При этом, современная волатильность валютных курсов мало чем отличается от волатильности цен активов и цен на отдельные группы товаров даже в ретроспективе. Следовательно, ее не стоит считать негативным побочным эффектом развития финансовой глобализации.
Так, экспансия глобального финансового сектора породила ситуацию, какую К. Рогофф назвал «шизофренией валютного курса». В традиционной интерпретации валютного курса, последний является средством сравнения стоимости производства товаров в двух странах. Таким способом курс обеспечивал сравниваемость эффективности экспорта и импорта через баланс торговли, а добавление сюда номинальных изменений стоимости товаров, которые являются предметом международной торговли, позволяло учитывать влияние факторов, связанных с макроэкономической политикой. По этим соображениям курс был и, в определенной степени, остается средством сравнивания стоимости товаров. Под другим углом зрения эту проблему можно возвести к производительности труду или стоимости производственных факторов, ориентируясь на реальный обменный курс. Однако «миссия сравнения стоимости» от этого существенно не изменяется. В условиях экспансии финансового сектора, а также с усилением взаимозаменяемости международных финансовых активов в портфелях, что выплывает из ослабления домашнего смещения, валютный курс превращается в элемент стоимости самих таких активов. Здесь он выполняет миссию сравнения эффективности портфельных решений. Такая диссоциация валютного курса, по мнению Рогоффа, и приводит к ситуации, когда каждый из изолированных подходов к оценке его роли в экономике может давать противоположные результаты и становиться противоречивым указателем для макроэкономической политики. В условиях, когда объемы финансовых трансакций начинают существенно перевешивать объемы торговли, ориентация только на состояние текущего счета может быть даже вредной для экономики. По этим соображениям плавание курса дает возможности уравновесить интересы всех секторов экономики и на рыночной основе определить такой уровень курса, который будет отображать равновесие на определенный момент. Это явление существенно контрастирует с концептуальностью подхода фундаментально равновесных валютных курсов, однако является лучшей альтернативой по соображениям того, что вмешательство в поведение курсов может существенно исказить процессы распределения риска между участниками рынка, потери от чего однозначно перевесят выгоды от краткосрочных возможностей ограничить флуктуации курсов с помощью интервенций центробанка.